2025年度钢铁行业策略报告：蓄势待发盈利+估值双底形成

时间：2024-12-23 02:14:32 来源：江南体育中国官方网站

　　投资要点控产预期增强，预计调控节奏稳步有序钢铁行业正处于减量发展阶段，产量或亟须进一步约束。目前行业正继续深入推动供给侧结构性改革，2024年粗钢产量调控的政策脉络清晰，未来控产预期逐渐增强，落后产能有望加快出清。按照历史上部分国家在粗钢产量达峰后的产量变化趋势来看，进入峰值区后面临相对较长的调整

　　钢铁行业正处于减量发展阶段，产量或亟须进一步约束。目前行业正继续深入推动供给侧结构性改革，2024年粗钢产量调控的政策脉络清晰，未来控产预期逐渐增强，落后产能有望加快出清。按照历史上部分国家在粗钢产量达峰后的产量变化趋势来看，进入峰值区后面临相对较长的调整期，钢铁产业有显著的规模效应，叠加我国正处于经济持续向好的阶段，行业仍有较强的需求支撑，预计粗钢控产将会有序开展、稳步推进。

　　国内经济持续向好发展，制造业用钢继续贡献增量；伴随增量政策的陆续出台和落地见效，地产等重要的用钢需求有望加快筑底企稳；在化债背景下，地方政府“轻装上阵”，基建领域投资有望加大且更快形成工作量。世界经济持续复苏，国外别的地方钢铁终端消费需求有望增长，叠加中国钢铁产品仍具备竞争力，外需增长下钢材出口仍有较强支撑；然而受到钢材出口贸易摩擦加剧以及美国加征一定的关税等影响，钢材出口增长可能放缓并阶段性见顶。

　　我们认为，2025年政策将在供给和需求两端发力，供给收缩预期逐渐增强，政策加大输血“真金白银”下钢需稳固，供需关系将得到实质改善，钢价有望企稳，“盈利底”形成，行业利润或见底反弹。同时市值管理工作稳步推进，政策措施加码，目标方向明确，钢铁板块长期破净标的多，“估值底”形成，板块估值有望合理回归。目前刚才仓库存储水平偏低，产业供需矛盾不显，增量政策加力下，钢铁板块具备继续向上反弹的基础。建议关注五条主线）品种结构一直在优化有能力穿越周期、持续稳定高分红高股息、低估值安全边际和赔率高的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；主线）存在较高的技术或成本壁垒能够抵抗“内卷”、同时布局增量项目或布局海外项目的：中信特钢、甬金股份、久立特材；主线）等待困境反转，业绩弹性大，分别侧重于极致挖掘降本空间或探索国企估值提升的方大特钢、三钢闽光；主线）其他长期破净，属于央国企性质，且业绩经营较稳定的：新钢股份、新兴铸管、太钢不锈；主线）军民两用、高温合金作为成长的细分赛道持续高景气、属于行业龙头的钢研高纳、抚顺特钢；其他关注立足矿产资源禀赋经营稳健、业绩将受益于铜二期放量、看好估值修复的：河钢资源。

　　控产限产的力度没有到达预期；国内经济复苏的进展没有到达预期；国际贸易环境不及预期。

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